Con el campo liquidando a pleno, el Banco Central ya lleva comprados más de US$ 1.200 millones en el mercado en lo que va del mes. En el año, la suma adquirida llega a US$ 2.000 millones. Sin embargo solo uno de cada cinco de estos dólares llegaron a engrosar las reservas. El pago de deudas y la intervención para evitar que se disparen los dólares financieros consume la mayor parte de las divisas que adquiere el equipo de Miguel Pesce.
En lo que va de marzo el aporte de dólares de los agroexportadores está marcando un récord: llegará a US$ 2.600 millones en el mes, US$ 1.000 millones por encima del monto habitual para el tercer mes del año. Así lo estima la consultora FMyA.
Con la demanda ultra acotada por el cepo cambiario, el Central aprovecha este ingreso excepcional de dólares para hacerse de divisas que luego volcará al plan de contención del mercado cambiario.
Para evitar que los dólares financieros -el MEP y el contado con liqui- se disparen el Central sale todos los días a vender bonos soberanos, el insumo que marca el nivel de estas cotizaciones. Con esta táctica desde diciembre viene logrando que el MEP y el CCL no se escapen mucho más allá de los $ 150, lo que acota la correa de transmisión sobre la inflación. Y a la vez baja la brecha cambiaria.
Pero esto tiene un efecto colateral: con mayor oferta cae aún más el precio de los alicaídos títulos emitidos tras el canje del año pasado. Para contrarrestarlo, el Central cambia de ventanilla y con los dólares que proveyeron los exportadores, sale a recomprar esos títulos para evitar que sigan hundiéndose. Esto, unido a los desembolsos que hace cada mes para pagar deudas con organismos multilaterales como el Fondo Monetario y el Banco Mundial, entre otros, hace que la mayoría de los dólares que ingresan vuelvan a salir. De este modo, las reservas brutas que estaban en US$ 39.500 millones en el arranque de enero hoy llegan a US$ 39.900 millones.
Esto ocurre pese a que la autoridad monetaria compró US$ 160 millones en enero, US$ 640 millones en febrero y lleva US$ 1.200 millones este mes. Pero el grueso de esas divisas regresa al mercado.
¿Es sostenible esta estrategia?
“Sostenible no es porque no hay un stock de reservas netas significativas”, responde Juan Ignacio Paolicchi, de la consultora Empiria. “El Central debería estar acumulando reservas, pero para poder hacerlo y al mismo tiempo bajar la brecha cambiaria hay que ordenar la macro primero: presentar un plan económico, cerrar un acuerdo con el FMI y mostrar consistencia fiscal. Esa es la manera de bajar la brecha sin perder semejante cantidad de reservas”.
La semana pasada el ministro Martín Guzmán salió en defensa de la política cambiaria de venta y recompra de bonos. Para el Gobierno es central porque con este mecanismo logra contener la brecha cambiaria que cayó a la mitad -pasó de 150% a 70% en cinco meses- y así restarle presión a los precios en el año electoral.
Martín Vauthier, de la consultora EcoGo, plantea que “lo deseable sería que el Banco Central no tuviera que intervenir, que hubiera un programa creíble que permitiera reducir la incertidumbre, la brecha y riesgo país sin un cepo tan duro”.
La estrategia del Central tiene un costo que ya pega sobre la economía real. “Para que ellos puedan comprar dólares tiene que haber restricción de importaciones, tal como está ocurriendo. Pero esto pasa factura en el nivel de actividad y en la inflación, tal como se vio en el índice de precios mayoristas de febrero, donde los precios importados subieron más que los nacionales pese a que el dólar está frenado”, dice Vauthier.
Y destaca que “el Central enfrenta una situación dificil: si decidiera dejar de intervenir en la brecha cambiaria, el riesgo es que se genere un problema con las reservas. Si la brecha vuelve a escalar desaparece el incentivo de los exportadores a liquidar. En la medida en que se siga prolongando la incertidumbre y con menos oferta de divisas, el mercado puede darse vuelta muy rápido ”.
Fernando Marull, de FMyA, señala que en este mes el Central logró subir el ritmo de acumulación de reservas. “En febrero compró US$ 600 millones y usó US$ 300 millones para recomprar bonos. Pero en lo que va de marzo lleva comprados US$ 1.200 millones y usó solo US$ 200 millones para los bonos. Por eso en las últimas semanas las reservas netas -las que efectivamente pueden usarse para intervenir en el mercado- están subiendo. Hubo una mejora sensible: cerraron febrero en US$ 3.400 millones y ya están en US$ 4.200 millones. Y esto pasa porque el agro está liquidando un montón. Lleva US$ 1.700 millones en tres semanas y se perfila para cerrar el mes en US$ 2.600 millones”.
Sin embargo, Marull advierte que esta muy buena racha que viene atravesando el Central se va a cortar. “Quedan dos meses de veranito, hasta que se acabe la cosecha. Y después, a rezar”.
AQ
Fuente Clarin
