Martín Guzmán pasa la gorra: vuelve a colocar deuda en pesos después del tropezón de la semana pasada

Mañana será un día clave para el ministro Martin Guzmán que buscará llevarse una buena noticia del mercado tras los disgustos de la semana pasada. Este miércoles Economía saldrá a buscar financiamiento por al menos $ 50.000 millones para poder renovar vencimientos de deuda y conseguir pesos para cubrir una porción del déficit público.

La semana pasada Guzmán se enfrentó a dos noticias negativas. Por un lado, la inflación de marzo fue del 4,8%, la más alta en dieciocho meses. Por el otro buscó financiamiento en el mercado local por $ 73.000 millones ofreciendo tasas bajas y apenas consiguió $ 37.830 millones.

Mañana miércoles se realizará la segunda licitación de abril, con un menú de cinco Letras y un bono a tasa fija, diseñado a la medida de los bancos. Buscará $ 25.000 millones a través de LEDES y LEPASE a 98 y a 160 días, con tasas de entre 37,25% y 39,75%, más un titulo a un año que se ajusta por CER con un rendimiento de 1,9%.

Además les ofrece a los bancos un bono a tasa fija del 22%. Allí pretenden levantar otros $ 25.000 millones. Si bien la tasa es negativa frente a la inflación, el instrumento es atractivo para los bancos porque sirve para integrar encajes, la porción de los depósitos de los ahorristas que las entidades deben mantener inmóvil. Así los bancos pasan de tener encajes con 0% de rendimiento a contar con una tasa del 22%.

Para los analistas financieros, este bono les va a garantizar cubrir buena parte del financiamiento que buscan. “Solo por el bono estimamos que podrían obtener entre $ 30.000 millones y $ 50.000 millones”, señaló Nery Persichini, de la consultora GMA.

Hasta febrero el Guzmán venía con una buena racha en las colocaciones de deuda en pesos. “Era una estrategia con relativo éxito desde que empezó a bajar la brecha cambiaria. Desde octubre se podía financiar no solo los vencimientos sino parte del déficit y de esa forma se le sacó presión a la emisión monetaria”.

En los primeros dos meses del año “se renovaba la deuda vencida (rollover) en más del 100%. En las dos últimas licitaciones el rollover cayó al 50%“, señala Persichini.

Esto ocurrió porque “el Gobierno no mostró rendimientos atractivos para los nuevos bonos; ofrecía títulos por debajo del rendimiento de mercado“. Para el economista de GMA con el cepo cambiario, “el Gobierno tiene una demanda cautiva para los inversores en pesos y está tirando de la soga de ese recurso”.

Tras la colocación de mañana queda una licitación más para la semana próxima. Parte del problema que enfrenta el Gobierno se relaciona con que hay fondos de inversión del exterior que tienen colocaciones en pesos por un monto equivalente a US$ 4.000 millones.

“Los inversores off shore quieren desarmar posiciones en pesos y esa es una presión a la venta que podría incidir sobre el mercado del contado con liqui”, sostiene Persichini.

El riesgo de aumentar la emisión

El Gobierno debe rollear 2 billones de pesos en lo que queda del año más unos $ 662.000 millones para cubrir el 40% del déficit estipulado en el Presupuesto.

“Para cumplir esa meta, el rollover debería promediar el 129%. Para aceptar nueva deuda CER en ese tramo, probablemente el mercado exija una mayor recompensa real”, plantea Persichini.

“La estrategia de economía es emitir deuda al plazo más corto posible para pagar la menor tasa“, apunta Jorge Neyro, de la consultora ACM. “Eso la semana pasada no funcionó demasiado, puede ser que ahora funcione mejor pero es todo muy finito”.

“La inflación también complicó la demanda de los bonos a tasas fija, porque los bonos se emiten a tasas negativa o casi, y no dan seguridad frente a la inflación“, detalla Neyro.

Aún así Neyro espera que la licitación de mañana salga mejor que la de la semana pasada. “Le puede ir mejor pero no se sabe cuánto mejor. En la licitación anterior habían mejorado algo la tasa y no les fue bien. Lo que más influye en la reacción de los inversores es la percepción de cómo se va a mover todo en los próximos meses”.

¿Qué pasa si Guzmán pasa la gorra y el mercado no responde?. “El riesgo es que si no se consiguen pesos en el mercado haya que ir a buscarlos al Banco Central“, plantea Neyro.

“El riesgo de tener que volver a recurrir al Banco Central está muy ligado a las restricciones a la circulación y a la dinámica de la pandemia, porque esto afecta a la recaudación y seguramente empuje el gasto social“, dice Persichini.

Gustavo Neffa, de Research for Traders, marca que el aumento en la asistencia del Banco Central ya está ocurriendo.”El mes pasado fueron $ 135.000 millones los que estuvo emitiendo el Banco Central para el Tesoro en marzo. Y este mes podría incluso aumentar la tendencia“.

Otro de los elementos que complican el rollover es que ya empieza a registrarse un aumento de la dolarización. “Eso puede verse en los mercados a futuro. A comienzos del mes, el dólar futuro para las elecciones de octubre estaba en $ 110 y hoy ya está en $ 114,5“.

AQ

Fuente Clarin