La revisión del PIB del INE obliga a los analistas a subir sus previsiones por encima del 5%

El INE sorprendió el viernes con una inesperada revisión al alza de los datos del PIB de los tres primeros trimestres del año. El Ministerio de Economía justifica la mejora en los cambios de la estacionalidad posterior a la pandemia, que habrían derivado en un crecimiento más intenso del calculado inicialmente en el primer semestre. En total, se revisa al alza un 0,3% el PIB del primer trimestre; un 0,8% el segundo y un 0,6% el tercero. Con estos nuevos datos, el Ministerio de Economía espera una oleada de revisiones al alza en las previsiones de crecimiento para España en los próximos días.

Hasta ahora, las previsiones de crecimiento para el conjunto del año se situaban cerca del 4,5%, pero ahora los datos apuntan a un crecimiento superior al 5%. Si el PIB del cuarto trimestre del año se estanca (una variación del 0,0%), el crecimiento en el conjunto del año sería del 5,2%. Esto es, un avance que sería casi un punto superior a la previsión actual del Ministerio de Economía, que es del 4,4%.

Algunos datos más: para que el crecimiento del conjunto del año fuese inferior al 5% sería necesario que el PIB sufriera una gran contracción del 0,9% en el último trimestre del año. Esto es, un escenario que actualmente no contempla ningún experto, ya que los datos de afiliación y de consumo no apuntan a una contracción de tal calibre. De hecho, ni siquiera apuntan a una contracción.

El Banco de España estima que el PIB del cuarto trimestre crecerá un 0,1% y el modelo Mipred de nowcasting (estimación en tiempo real) de la AIReF apunta a un avance del 0,4% del PIB. Si se cumplen estas previsiones, el crecimiento del conjunto del año estará cerca del 5,3%.

Para el Gobierno se trata de un gran éxito, ya que las cifras finales mejorarán incluso a las previsiones más optimistas. En el Panel de Funcas, que recoge a las principales casas de análisis de la economía española, tiene el dato más alto de crecimiento esperado en el 4,6%. Cifra que coincide con la previsión que hizo el Banco de España esta misma semana. Por el contrario, la Cámara de Comercio (uno de los contribuidores del Panel) anticipaba un avance del 4,1%.

Esta actualización de la serie del INE anticipa titulares muy positivos para el Gobierno durante los próximos meses. En concreto, hasta finales de enero, cuando se publicará el dato adelantado del PIB del cierre del año. La propia vicepresidenta económica, Nadia Calviño, celebraba la noticia el viernes: “Los datos conocidos del PIB apuntan a un crecimiento claramente superior al previsto por el resto de organismos y analistas”. Este será el discurso del Gobierno para las próximas semanas, que los analistas han infraestimado el crecimiento de España.

Sin embargo, la revisión de la serie que ha hecho el INE es un caramelo envenenado para el Gobierno. El motivo es que podría forzar a una rebaja de las previsiones para el año 2023. Hay dos motivos. El primero, y más evidente, que con un PIB más alto en 2022 el listón está más alto. El segundo, que la revisión tan intensa del PIB del segundo trimestre provoca que el crecimiento del tercero haya sido algo inferior al estimado inicialmente.

En concreto, el crecimiento durante el verano fue del 0,1% frente al 0,2% adelantado. Esta menor inercia en la segunda mitad del año hace que la base del inicio del año esté más baja. Es lo que se conoce como efecto carry over: los datos de los dos últimos trimestres del año influyen significativamente en el crecimiento acumulado del año siguiente. De esta forma, una revisión a la baja de las cifras del final del año sumado a una base más alta hasta el segundo trimestre del año puede complicar las previsiones de crecimiento para el próximo año.

El INE sorprendió el viernes con una inesperada revisión al alza de los datos del PIB de los tres primeros trimestres del año. El Ministerio de Economía justifica la mejora en los cambios de la estacionalidad posterior a la pandemia, que habrían derivado en un crecimiento más intenso del calculado inicialmente en el primer semestre. En total, se revisa al alza un 0,3% el PIB del primer trimestre; un 0,8% el segundo y un 0,6% el tercero. Con estos nuevos datos, el Ministerio de Economía espera una oleada de revisiones al alza en las previsiones de crecimiento para España en los próximos días.