Dólar: exportadores que hacían carry trade se dieron vuelta

Mientras los dólares financieros rozan los $ 1300, la gran pregunta que se hacen en el mercado es si este será finalmente el número redondo para que el Banco Central salga a la cancha a intervenir, ya que en las últimas ruedas no lo estuvo haciendo, sino que lo dejó subir, y este miércoles puede ser el Día D en que salga fuerte a bajarlo.

Lo cierto es que, a la espera del voto del DNU en Diputados, el mercado se puso nervioso por el contenido del acuerdo con el FMI y los cambios que pueden venir en materia cambiaria y monetaria.

El mercado prevé nuevo canje de deuda en pesos: cuánto le vence al Tesoro

Carry trade

El Gobierno viene controlando tanto el dólar oficial como el CCL usando dos herramientas cuyo futuro está en duda. El tipo de cambio oficial se controló con el crawl, primero de 2% y luego de 1% mensual que, al estar bien por debajo de las tasas en pesos, impulsaba el carry trade y, por ende, las compras del BCRA en el mercado oficial. Las reservas netas casi no subieron en este esquema pero porque el sector público repagó deuda.

¿Quiénes le compraron dólares al BCRA los últimos días? Para los analistas de la consultora 1816 fueron alguno de los que pueden acceder al MULC y estaban haciendo carry: pueden ser exportadores repagando préstamos en argendólares, importadores que venían postergando el acceso al MULC, para aprovechar la tasa de Lecap, o bancos.

¿Por qué compraron? 

Porque ya no es claro que el crawl dure mucho más: fue puesto en duda por el propio Luis Caputo, que en dos oportunidades respondió por televisión que no podía decir si se mantendrá o no, y por eso los futuros volaron, generando más incentivos a deshacer el carry, dado las tasas implícitas.

El CCL se viene controlando con el régimen de Base Monetaria Amplia (BMA) fija, que hizo que todos los pesos impresos por el BCRA vía MULC desde mediados de 2024 se hayan destruido, por ventas de CCL o por ventas a Tesoro para repagar deuda.

El tema es que esa fijación de BMA que permite estabilizar el CCL también sube las tasas reales. “¿Se flexibilizará la BMA para relajar la liquidez, lo que puede poner en riesgo la estabilidad del CCL, o se ratificará el esquema, para ir a la “dolarización endógena”, lo que puede aumentar más las tasas reales?”, se preguntan en 1816.

Mercado duda

La curva de tasa fija, ahora con pendiente positiva, refleja que el mercado duda sobre lo que viene. Máxime, viendo que la semana que viene vencen $ 9,2 billones, en un contexto en el que el mercado se está deshaciendo de títulos largos.

Un Boncap a febrero de 2026, que a principios de año rendía 2% de tasa efectiva, ahora rinde 2,9%, y el Mecon viene convalidando tasas altas en Lecap cortas, mientras el Tesoro rollea la mitad de lo que vence con Lecap a menos de 60 días.

Fuente El Cronista