Enero llega a su fin y el inicio del año no se mostró auspicioso. Febrero, por su parte, presentará sus propios desafíos, tanto a nivel local como en el plano internacional. En lo externo, el foco de atención estará puesto en el ritmo de vacunación en los países desarrollados, y en consecuencia, en la esperada recuperación de la actividad. En lo local, los desequilibrios económicos y financieros cada vez pesan más, porque el Gobierno deberá caminar con pie de plomo para llegar a octubre con tranquilidad.
Bonos en pesos y en dólares: cómo rinden hoy
Los datos económicos, fiscales y monetarios no mejoran. Y siguen saltando las alertas de los inversores. El mercado refleja sus miedos con una curva soberana en dólares en la que el spread por legislación sigue mostrando un sobrecastigo a los bonos de ley local, que en algunos casos supera los 150 puntos básicos, con algunas tires superiores al 19% y paridades por debajo del 35%. Los ruidos llegan también desde el plano corporativo, con YPF extendiendo una nueva propuesta y esperando si mejora el nivel de aceptación. De hecho, considerando que el porcentaje más bajo de aceptación estuvo en el bono que vence este año (6,9%), el desafío parece mayor para la compañía. Básicamente, las mejoras vinieron del lado de los cupones.
Los títulos en moneda local son los únicos que se mantienen firmes, principalmente gracias a la buena licitación de esta semana (el Tesoro cierra el primer mes del año con un financiamiento neto positivo de $36.000 millones). Los ajustables por inflación marcan rendimientos reales negativos en la parte corta, mientras que en la parte larga el spread sobre CER supera el 9%. Y los bonos dólar linked se mantienen con rendimientos en dólares del -3.5/4.5% más la devaluación.
Dólar linked o CER, esa es la cuestión
La versatilidad de la industria de fondos comunes a la hora de diversificar una cartera sigue siendo una de sus mejores cualidades. Así, se mantienen las distintas opciones, como los fondos de liquidez inmediata para los flujos de muy corto plazo (con TNA en torno al 29/30%), o la selección de fondos de renta fija (T+1) para plazos de inversión de 30 a 90 días -desde más conservadores hasta más agresivos, según el perfil- con tires de entre 33/40%. No obstante, la gran cuestión para los que buscan cobertura sigue siendo la elección entre dólar linked o CER.
Si lo analizamos a través de los flujos, hoy -y en una industria que ya alcanza los $1,9 billones de activos bajo administración- la estrategia dólar linked parecería ir perdiendo fuerza, con un patrimonio que se mantiene constante desde octubre en los $6.000 millones. Los fondos CER avanzaron un 18% en el mes (por encima, incluso, del 13% de diciembre) acumulando casi $1700 millones. Ahora bien, cuál es la mejor estrategia es algo difícil de determinar. Las principales recomendaciones apuntan a una combinación de ambas opciones. Las expectativas de inflación justifican el posicionamiento en CER, y la presión sobre la brecha, la cobertura en un dólar linked.
Se retrasa la recuperación de las grandes economías
La fabricación, entrega e inoculación de las vacunas parece ser el foco de atención de los principales bancos centrales y de los gobiernos del mundo. Jerome Powell lo remarcó en su discurso después de la primera reunión de política monetaria del año de la FED, y también recalcó que el ritmo de vacunación de un millón de personas por día que mantiene Estados Unidos podría no ser suficiente. De ello depende que las economías puedan volver a recuperar el terreno perdido. Por ello, la cuestión principal de análisis está en observar si realmente los estímulos monetarios y fiscales ya sobre la mesa (o incluso algunos adicionales) podrán motorizar la actividad.
Los analistas incorporaron a sus escenarios estimaciones de inflación creciente, y se espera ver qué reacción habrá en el consumo. En Asia, a pesar de las nuevas restricciones de circulación, el año nuevo chino -que mueve billones de dólares- podría ser beneficioso para la actividad económica. Incluso en Estados Unidos, cualquier mejora en el sentimiento del consumidor podría impulsar la demanda reprimida que estuvo reprimida por la pandemia.
Una semana intensa para Wall Street
Semana intensa para los mercados del mundo y, específicamente, para Wall Street. En medio de ruedas de movimientos especulativos y con un impulso fuerte a los volúmenes de trading, el índice de volatilidad VIX vuelve a superar los 30 puntos, un nivel que no se veía desde octubre del año pasado. Entonces, los inversores necesitarán de fuertes catalizadores positivos. En la temporada de balances podría estar la clave. Según los análisis existentes, de las 159 compañías del S&P500 (más de 30% del total) que presentaron sus balances, el 83% logró superar las expectativas del mercado en un 18,3% en promedio. Hasta ahora, en los sectores de finanzas, de salud y de tecnología se mostraron más de un 90% de los resultados por arriba de lo esperado. De mantenerse esta tendencia, sería el primer trimestre de crecimiento en las ganancias desde fines de 2019.
La cuestión está en saber si eso será suficiente, en un contexto en el que los contagios siguen acelerándose, y en el que aún no hay novedades positivas sobre los estímulos fiscales. Por lo pronto, en la semana que comienza estarán los reportes financieros de Amazon, Alibaba, Pfizer, Exxon Mobil, PayPal, entre otras firmas.
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