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A solo tres días hábiles de terminar con el año de la pandemia, la brecha cambiaria se ubica en 91%. El salto del dólar blue del miércoles, que remontó siete pesos en un solo día, sacudió la modorra del mercado que venía manteniéndose estable durante todo el mes.
De cara al 2021, los analistas advierten que la zona de 80% de la brecha podría funcionar más como un piso que como un techo y que la tendencia más probable es que vuelva a crecer. La suerte del dólar estará marcada por cuatro factores: la relación tasa de interés/inflación, la evolución de la pandemia, el impacto de la sequía sobre la cosecha y los avances en la negociación con el Fondo Monetario.
La brecha llegó a su pico el 23 de octubre, cuando el dólar blue tocó los $ 195. Eso disparó a 150% la distancia respecto del dólar mayorista. Días atrás cedió hasta el 76% y el miércoles volvió a avanzar de la mano del informal, que llegó a $ 159.
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Evolución de los precios de los dólares
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Infografía: Clarín
A lo largo de este año, la brecha tuvo un recorrido irregular. En el primer trimestre se mantuvo en torno al 25% y empezó a crecer con la cuarentena. En mayo llegó al 98% y se movió en un margen del 70 al 90% hasta septiembre, cuando se cerró aún más el cepo cambiario. Ahí dio un salto que la llevó al pico de 150%.
Matias Carugati, economista de Empiria, explica que hubo tres factores que llevaron a la reducción de la brecha. Primero, el efecto del endurecimiento del cepo, que restringió de 4 millones a 1 millón la cantidad de personas habilitadas a comprar dólar ahorro. Con menos acceso al dólar oficial, menos incentivos a hacer puré, la operación de ir a vender al blue para hacerse de una fuerte diferencia en pesos.
Carugati marca como segundo punto de inflexión “la intervención oficial en los mercados alternativos vía bonos”, que empujó a la baja a los dólares financieros (el contado con liqui y el MEP) y le puso techo al blue. Y como tercero, “la estacionalidad de la demanda de dinero, que a fines de año aumenta y juega a favor tanto por el lado de la demanda de divisas (la reduce) como por el lado de la oferta (la aumenta)”.
De estos factores, “el primero seguirá vigente pero su efecto sería cada vez más marginal”, dado que ya se expulsó del mercado oficial a todos los que se podía. El segundo factor “tiene un límite objetivo, que es el stock de bonos en poder del propio sector público. Y el tercero eventualmente jugará en contra”.
En base a este análisis, Carugati pronostica que “la brecha cambiaria se volverá a ampliar“. Uno de los motivos es que el financiamiento monetario al Tesoro continuará presionando en 2021, sobre un mercado que “aún no digirió el exceso de pesos producto del déficit récord de 2020”.
En este sentido, el fin de la estacionalidad será el primer factor que se hará sentir. “Cuando la demanda de dinero se dé vuelta sobre mediados/finales del verano, la brecha podría empezar a ampliarse”, apunta.
Guido Lorenzo, director de LCG, plantea que el problema de la brecha “estará siempre latente porque no hubo ninguna solución de fondo. Es un mercado chico donde los que hoy son oferentes mañana son demandantes; se guía por expectativas y no hay una señal fiscal y monetaria clara”.
Una vez que pasa diciembre, “a medida que quedan pesos en la calle el destino tradicional y racional es el dólar, mientras que el Banco Central sigue con muy pocas reservas netas, de US$ 4.700 millones. Hay que pasar el verano“.
“Hay cierto riesgo de que estemos más cerca de un piso que de un techo con los niveles de brecha”, sostiene Federico Furiase, de la consultora EcoGo. El principal riesgo que ve es que “la tasa de inflación sube por escalera mientras las expectativas de devaluación y de inflación suben por ascensor“.
Por eso, Furiase marca que “a partir de la segunda quincena de enero hay riesgo de que se empiece a recalentar la brecha, sobre todo si no hay noticias favorables de la negociación con el FMI”.
El otro riesgo tiene que ver con que no llueva lo suficiente en enero y febrero y que eso complique las expectativas de rendimiento de la cosecha gruesa.
Y otro punto central es que si hay segunda ola del Covid-19, “se resienta el nivel de actividad y de la recaudación y eso complique la consolidación fiscal. El mercado todavía no compra los anuncios de consolidación fiscal, más allá de que el Gobierno tenga margen para hacerlo en un año electoral donde la decisión final va a ser de la política”.
AQ
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