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Los consultores financieros consumieron el viernes analizando palabra por palabra la circular A 7290 que dio a conocer el jueves por la noche el Banco Central, y que en lo medular abre la puerta para que los bancos, voluntariamente, destinen parte de la liquidez necesaria para cumplir con los encajes a la compra de títulos públicos, en lugar de estacionarla en letras de liquidez (Leliqs).
A las críticas que surgieron de, por ejemplo, el ex titular del Banco Central Guido Sandleris, se contrapusieron otros análisis que atenuaron los temores que surgieron ni bien se supo que el BCRA modificaba las condiciones para integrar la liquidez y les permitía directamente comprar bonos al Tesoro con los depósitos de sus clientes.
En principio, el anuncio despertó cierto resquemor, por las implicancias para la salud del sistema financiero. Los bancos cambiarían “riesgo BCRA” por “riesgo Tesoro”. El BCRA nunca defaulteó sus deudas. El Tesoro sí. De hecho aún se recuerdan las consecuencias del reperfilamiento de Letes en pesos de agosto de 2019.
Pero por la tarde sobresalieron dos informes en cierta forma tranquilizadores. Uno fue de de la calificadora de riesgo Moody’s. El otro, de la consultora local 1816. Qué dijeron.
Para Moody’s, la decisión del BCRA “no tendría impacto en la calidad crediticia de las entidades calificadas en el corto plazo”. Agregó que la nueva Comunicación brinda a las entidades financieras la opción de integrar con títulos públicos nacionales en pesos, la exigencia de efectivo mínimo.
“Una convalidación de tasas superiores en los bonos del tesoro respecto a las LELIQs, sumado a la exención a ingresos brutos de los primeros, podría incrementar la exposición a los mismos en búsqueda de una mayor rentabilidad, implicando un deterioro de la calidad crediticia de las entidades financieras” señala la calificadora
Sigue Moody’s: “Sin embargo, ante un escenario de estrés para los títulos públicos, el riesgo de liquidez sería mitigado por el mecanismo de liquidez inmediata a través de la recompra de títulos establecido por el BCRA. Dado que los bancos han venido limitando su exposición al Tesoro Nacional tanto por límites regulatorios, como por el riesgo implícito que este conlleva, esperamos que la migración a dichos instrumentos sea moderada.”
Por su parte, la consultora 1816 señaló: “Nuestra impresión es que este anuncio no es ningún cambio significativo (“game changer”) para el mercado local, pero sí contribuirá a mejorar un poco los números del financiamiento del Tesoro”.
En la visión de esta consultora “Para ponerle valores: si suponemos que el 20% de las Leliq que actualmente encajan los bancos públicos, el 10% de las que encajan los bancos privados nacionales y el 5% de las que encajan los bancos privados extranjeros ahora se swapean por títulos del Tesoro, esto incrementará la asistencia al fisco en alrededor de $90 mil millones (12% del stock total de Leliq que se encaja). Un número de ese estilo representaría el 15% de todo lo que tiene que conseguir el Gobierno del mercado local en 2021 para cumplir con el Programa Financiero del Presupuesto”.
En consultor Fernando Marull, de FMyA fue más cauto. En un informe distribuido este viernes advirtió: “Creemos que esta medida es riesgosa y se hace “para evitar una suba en la tasa de interés”. Esta medida implica mayor expansión y mas riesgos en bancos”
A su entender hay un mayor impacto Monetario. “Imaginemos, si un monto de $700 mil millones migra de Leliqs (en el BCRA) al Tesoro para financiar el déficit, este se gasta y el impacto es “expansivo” per se. Salvo que el BCRA salga a buscar “retirar” esos pesos con más “Leliqs” o “Pases”.
Marull señala que también habrá mayores riesgos en bancos. “Argentina tiene una larga historia de crisis fiscales que terminaron en crisis bancarias porque los bancos tenían “bonos del tesoro” que terminaron defaulteados y reestructurados. Esta medida suena a Cavallo pre-crisis de diciembre de 2001 y abre la puerta a que los bancos, que hoy tienen 12% del activo prestado al sector público, suba más. En 2002 llegaron a tener casi el 50% prestado al sector público.”
Fuente Clarin
