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Buenos Aires, 5 de diciembre de 2025
Por Guillermo H.B. Castaño – Exclusivo Total News
El Anuncio Histórico
Argentina ha dado un paso crucial en su recuperación financiera con el anuncio de una nueva emisión de deuda soberana en dólares. El ministro de Economía, Luis Caputo, confirmó este viernes que el país volverá al mercado de capitales después de siete años, con la colocación de un bono con vencimiento en noviembre de 2029 y un cupón del 6,5% anual.
“Estamos volviendo con un bono a cuatro años a noviembre del 2029 con un cupón del 6,5%. Es un dato importante”, declaró Caputo en una entrevista televisiva, marcando un hito desde la última emisión internacional en enero de 2018, durante la gestión de Mauricio Macri, cuando el propio Caputo era ministro de Finanzas.
Características Técnicas del Bono
El nuevo instrumento, denominado BONAR 2029N, presenta las siguientes características:
- Denominación: Dólares estadounidenses
- Vencimiento: 30 de noviembre de 2029
- Cupón: 6,5% anual con pagos semestrales
- Amortización: 100% del capital al vencimiento
- Legislación: Argentina (ley local)
- Suscripción y pago: Exclusivamente en dólares
Proceso de Licitación
- Fecha de recepción de ofertas: Miércoles 10 de diciembre de 2025, de 10:00 a 15:00 horas
- Liquidación: Viernes 12 de diciembre de 2025 (T+2)
- Modalidad: Dos tramos
- Tramo no competitivo: Para personas físicas o jurídicas sin especialización financiera, con ofertas de hasta US$ 50.000
- Tramo competitivo: Para montos mayores, sin tope máximo, con obligación de indicar precio por cada US$ 1.000 de valor nominal
El monto exacto a colocar será determinado en la subasta, aunque el objetivo es cubrir parte significativa de los vencimientos de enero de 2026.
Objetivo y Destino de los Fondos
La emisión tiene un propósito estratégico claramente definido: cancelar parcialmente los vencimientos de los bonos AL30 y AL29, programados para el 9 de enero de 2026, que suman aproximadamente US$ 4.200 millones (incluyendo capital e intereses).
“La idea es pagar los vencimientos de enero sin que bajen las reservas”, explicó Caputo, enfatizando que “esto es particularmente importante para el país, porque nos va a permitir acumular reservas, lo que implica mejorar el balance del Banco Central y que siga bajando el riesgo país, que sigan bajando las tasas de interés local y, entonces que la gente tenga acceso al crédito a tasas más bajas”.
El ministro aclaró que no esperan obtener la totalidad de los US$ 4.200 millones que vencen en enero, aunque no precisó el monto exacto que buscarán colocar. Analistas del mercado estiman que la colocación podría ubicarse entre US$ 1.500 y US$ 2.500 millones, dependiendo de la demanda y las condiciones de mercado.
Aspectos Legales y Estratégicos
Una característica fundamental de esta emisión es que se realizará bajo legislación argentina, en cumplimiento de la llamada “Ley Guzmán”, que establece que las colocaciones de deuda bajo jurisdicción extranjera requieren aprobación del Congreso Nacional.
Esta decisión permite al Gobierno:
- Evitar el trámite legislativo
- Mantener mayor control sobre los términos
- Acelerar el proceso de emisión
- Minimizar riesgos políticos
Sin embargo, también implica una prima de riesgo adicional para los inversores, dado que la legislación local les ofrece menos protecciones que la jurisdicción de Nueva York.
Contexto de Mercado Favorable
Emisiones Corporativas y Provinciales
La emisión nacional se produce en un contexto donde el financiamiento en dólares ya se reabrió para el sector privado y diversas provincias:
Sector Privado:
- En las últimas semanas, empresas argentinas emitieron más de US$ 3.000 millones en obligaciones negociables en dólares
- Predominan firmas vinculadas al sector energético y Vaca Muerta
- Las colocaciones se realizaron a tasas cercanas al 8% anual
- Representa el mayor volumen mensual de emisiones corporativas en al menos una década
Provincias:
- Ciudad de Buenos Aires: US$ 600 millones a 7 años, tasa del 7,8%
- Córdoba: US$ 725 millones a 2032, tasa del 9,75% anual
- Santa Fe: US$ 800 millones a 9 años (2034), cupón del 8,10% anual
Estos antecedentes demuestran que existe apetito inversor por activos argentinos, lo cual el equipo económico busca aprovechar para que el soberano acceda a tasas más competitivas que las del sector privado.
Estimación de Tasa Efectiva
Aunque el cupón anunciado es del 6,5%, los analistas coinciden en que el bono se emitirá bajo la par (a un precio inferior a US$ 100 por valor nominal), lo que resultará en una tasa interna de retorno (TIR) efectiva superior al cupón.
Proyecciones del Mercado:
Portfolio Personal Inversiones (PPI):
- Estima que para alcanzar una TIR del 10%, la emisión debería ubicarse alrededor de US$ 89,5 por cada valor nominal 100
- Esto posicionaría al bono en el corazón de la curva soberana, un tramo no probado por el mercado
Inviu (Diego Martínez Burzaco):
- Proyecta una TIR entre la del AL30 (11,16%) y la del AL35 (10,39%)
- Espera convergencia en los próximos días previos a la licitación
Cohen:
- Estimación de TIR efectiva entre 8,5% y 10%
- Considera que dependerá significativamente de la demanda en la subasta
Por lo tanto, si bien el cupón nominal es 6,5%, la tasa efectiva se ubicaría entre 7,2% y 10%, dependiendo del precio de colocación final.
Reacción Inmediata de los Mercados
Los mercados financieros reaccionaron positivamente al anuncio:
Riesgo País:
- Cayó de 634 puntos básicos (cierre del 4 de diciembre) a 613-620 puntos tras el anuncio
- Representa el nivel más bajo desde mediados de enero de 2025
- Implica una compresión de más de 800 puntos desde el pico de 1.456 unidades del 18 de septiembre
Bonos Soberanos:
Los títulos públicos en dólares mostraron alzas inmediatas:
- Subas promedio del 0,4% a 1,2%
- Los bonos con legislación extranjera lideraron las ganancias
Acciones:
- Índice Merval: Avance del 0,6% en la jornada
- ADRs en Wall Street: Mayoría de subas
- Proyección de acumulación semanal superior al 2%
Fundamentos de la Recuperación
Superávit Fiscal Sostenido
El retorno a los mercados se sustenta en logros macroeconómicos tangibles:
- Superávit fiscal primario: 1,5% del PBI
- Racha de superávit: 19 meses consecutivos
- Reducción de la deuda consolidada: US$ 50.000 millones durante la gestión actual
- Fin de la emisión monetaria: Eliminación del financiamiento del déficit vía emisión
“Los países renuevan la deuda. Como la Argentina no tiene crédito, hemos tenido que pagar. Hemos reducido la deuda consolidada en US$ 50.000 millones”, destacó Caputo, subrayando que el Gobierno “ha comprado US$ 30.000 millones en 20 meses”, aunque “ha sido más difícil acumular porque la Argentina es un país que no tiene crédito”.
Alianza Estratégica con Estados Unidos
El respaldo del Gobierno de Trump, materializado en:
- Swap por US$ 20.000 millones con el BCRA
- Intervención del secretario del Tesoro, Scott Bessent, vendiendo dólares en el mercado argentino
- Compra de bonos del Gobierno argentino
- Negociaciones en curso para que fondos soberanos inviertan otros US$ 20.000 millones
Este apoyo se enmarca en la doctrina “Peace through Economic Strength” de Trump, que prioriza aliados con disciplina fiscal y busca evitar que Argentina fortalezca lazos con China.
Resultado Electoral Favorable
El triunfo de La Libertad Avanza en las elecciones legislativas del 26 de octubre despejó incertidumbres políticas y consolidó la confianza del mercado en la continuidad del programa económico.
Reservas Internacionales
Según datos oficiales al 30 de noviembre de 2025:
- Reservas brutas: US$ 41.118 millones
- Reservas netas: US$ 275 millones
La estrategia del Gobierno apunta a:
- Acumular entre US$ 8.500 y US$ 12.700 millones adicionales hacia mediados de 2026
- Alcanzar reservas potenciales de US$ 60.000-70.000 millones en 2026 mediante exportaciones, swaps y financiamiento
- Mejorar sustancialmente el balance del Banco Central
Opiniones del Mercado
Visión Optimista: “Cambio Estructural”
Analistas destacan el “cambio estructural” logrado:
- Superávit histórico de 19 meses revirtiendo déficits heredados
- Atracción de capitales para sectores estratégicos como minería y energía
- Proyección de crecimiento del 5,2% en 2026
- Desinflación, alcanzando 22% anual hasta septiembre de 2025
Desempeño en Mercados
Se resalta el “over performance”:
- Índice Merval: Duplicado en dólares desde 2023
- Bonos soberanos: Ganancias superiores al 80% en 2025
- Confianza del FMI mitigando riesgos electorales
- Apoyo de EE.UU. consolidando la estabilidad
Tasa Competitiva
Economistas consideran que la tasa del 6,5% (efectiva 7,2%-10%) es “razonable” en el contexto actual:
- Baja gradual de retenciones al agro
- Reformas impositivas inspiradas en modelos exitosos
- Eliminación de la emisión monetaria como factor clave
- Compresión del riesgo país hacia niveles de 500-600 puntos
Reconocimiento Internacional
El bono 2029 posiciona a Argentina como “alumno responsable” a nivel global:
- Primera emisión post-reestructuración 2020
- Validación del mercado al programa económico
- Potencial acceso a más financiamiento económico a futuro
Contexto Macroeconómico Actual
Tipo de Cambio
- Dólar mayorista: $1.420,50
- Dólar MEP: $1.455
- Dólar CCL: $1.474
- Dólar blue: $1.474
El tipo de cambio se mantiene estable, operando lejos del techo de la banda cambiaria de $1.500, con mínima intervención del Banco Central.
Inflación
- Proyección noviembre 2025: 2,1% (dato oficial a publicarse el 13/12)
- Ciudad de Buenos Aires noviembre: 2,2%
- Proyección noviembre-diciembre: Entre 2% y 2,4%
- Inflación anual: Desaceleración hasta 22% en septiembre
El traslado a precios del movimiento cambiario de septiembre-octubre fue limitado, evidenciando mejor dinámica de formación de precios en la economía.
Crecimiento Económico
Estimaciones apuntan a:
- 2025: Recuperación del 8% interanual en el segundo semestre
- 2026: Crecimiento proyectado del 5,2%
- Expansión sin comprometer cuentas públicas ni generar inflación explosiva
Desafíos y Riesgos Pendientes
Pese al optimismo, persisten desafíos importantes:
Vencimientos de Deuda 2026
- Total estimado: US$ 18.000 millones
- Enero 2026: US$ 4.200 millones (AL30 y AL29)
- Necesidad de refinanciamiento continuo
Acumulación de Reservas
- Compromiso con FMI: Alcanzar US$ 12.700 millones para junio de 2026
- Situación actual: Reservas netas de apenas US$ 275 millones
- Brecha a cubrir: Más de US$ 12.000 millones en 6 meses
Sostenibilidad del Tipo de Cambio
- Inflación que supera la devaluación del peso
- Presión sobre competitividad del tipo de cambio real
- Necesidad de acelerar las reformas o el ajuste de las bandas cambiarias
Reformas Estructurales
Pendientes de aprobación o implementación:
- Reforma laboral
- Reforma tributaria integral
- Reforma del sistema penal
- Modernización del Estado
Contexto Internacional
- Evolución positiva del costo del financiamiento global
- Impacto de decisiones de la Reserva Federal de EE.UU.
- Continuidad del apoyo de la administración Trump
Hoja de Ruta: Los Próximos 30 Días
El ministro Caputo anunció que en los próximos 30 días el Gobierno presentará un plan integral que incluirá:
- Cronograma detallado de acumulación de reservas
- Estrategia de recompra de deuda existente
- Prioridad en GD29 y GD30
- Utilización de fuentes de financiamiento tipo más económicas
- Plan de refinanciamiento de vencimientos 2026
- Posible ajuste del ritmo de devaluación
- Evaluación de acelerar de 1% a 1,5% mensual
- Dependiendo de evolución de inflación y demanda de pesos
- Negociación final del préstamo sindicado
- Entre US$ 6.000 y US$ 7.000 millones
- Con bancos internacionales
Perspectivas y Conclusiones
“Punto de Inflexión” Después de Siete Años
Esta emisión representa un “punto de inflexión” tras siete años de aislamiento de los mercados internacionales de crédito, impulsada por:
- Disciplina fiscal sostenida
- Alianza estratégica con Estados Unidos
- Victoria electoral que despejó incertidumbre política
- Mejora sustancial en la percepción de riesgo
Futuro Promisorio
Los indicadores sugieren que Argentina está encaminada hacia:
- Ciclo de estabilidad prolongado: Dólar estable, inflación controlada, cuentas fiscales equilibradas
- Acceso gradual a financiamiento: Reducción progresiva del riesgo país hacia 500 puntos o menos
- Expansión del crédito interno: Tasas más bajas estimulando consumo e inversión
- Crecimiento sostenible: Sin comprometer equilibrios macroeconómicos
Validación del Mercado
El mercado valida el rumbo económico con:
- Bonos en máximos históricos (ganancias del 80% en 2025)
- Riesgo país en mínimos del año (599-620 puntos)
- Demanda institucional por activos argentinos
- Tasas competitivas para el soberano vs. sector privado
Advertencia sobre Desafíos
No obstante, el éxito dependerá de:
- Mantener el equilibrio fiscal sin concesiones demagógicas
- Acumular reservas según compromisos con FMI
- Avanzar en reformas estructurales pendientes
- Gestionar vencimientos de US$ 18.000 millones en 2026
- Preservar apoyo político y social al programa
Impacto Trascendental
Lo trascendente de este evento justifica destacar el efecto positivo que tendrá de ahora en más este logro:
✓ Recuperación de la credibilidad internacional
✓ Acceso a financiamiento a tasas razonables
✓ Capacidad de refinanciar sin usar reservas
✓ Señal de estabilidad para inversores extranjeros
✓ Reducción del costo de financiamiento futuro
✓ Validación del programa económico
Argentina no solo vuelve a los mercados después de siete años: lo hace con fundamentos sólidos, respaldo internacional y un plan estratégico que apunta a consolidar un ciclo virtuoso de estabilidad, crecimiento y desarrollo sostenible.
08/12/2025
Guillermo H.B. Castaño
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