El Gobierno asegura contar con un poder de fuego de hasta USD 125.000 millones para enfrentar eventuales turbulencias cambiarias durante el año electoral. Sin embargo, un análisis privado identifica unos USD 92.600 millones en depósitos y títulos públicos susceptibles de buscar cobertura. La diferencia entre dólares efectivos, swaps y fondos proyectados abre interrogantes sobre la verdadera capacidad de intervención.
Buenos Aires – 24 de octubre de 2026 – Total News Agency – TNA. El Gobierno de Javier Milei comenzó a exhibir su poder de fuego financiero para enfrentar una eventual corrida cambiaria durante las elecciones presidenciales de 2027, pero un cálculo de consultores privados sobre los pesos potencialmente dolarizables abrió un interrogante sobre la capacidad real del Banco Central (BCRA) para contener movimientos bruscos del mercado.
El presidente y el ministro de Economía, Luis Caputo, presentaron inicialmente una denominada “bazuca” de USD 75.000 millones, integrada por cuatro instrumentos: USD 20.000 millones de acumulación proyectada de reservas, otros USD 20.000 millones mediante un eventual swap con Estados Unidos, una línea equivalente con China y USD 15.000 millones de capacidad de intervención en el mercado de futuros.
Posteriormente, el secretario de Finanzas, Federico Furiase, elevó la cifra a más de USD 125.000 millones, incorporando proyecciones de superávit comercial y aproximadamente USD 25.000 millones de financiamiento de organismos internacionales destinado a atender compromisos de deuda.
El problema es que esos montos no representan, en su totalidad, divisas líquidas disponibles para una intervención inmediata. Los swaps dependen de condiciones de utilización acordadas con sus contrapartes, las reservas proyectadas todavía deben acumularse y las operaciones de futuros permiten actuar sobre expectativas cambiarias, pero no equivalen a vender dólares en el mercado contado.
Según el análisis elaborado por Clave Bursátil, la exposición potencial del mercado resulta considerablemente superior a la base monetaria de aproximadamente $45 billones, equivalente a USD 30.000 millones, utilizada por el Gobierno para fundamentar su capacidad de resistencia ante una corrida.
El relevamiento contabiliza $65,3 billones en depósitos privados a plazo fijo y $133,4 billones de deuda pública en pesos en manos privadas. Después de descontar $58,3 billones correspondientes a tenencias bancarias, para evitar duplicaciones, el resultado alcanza $140,4 billones, equivalentes a USD 92.600 millones.
Ese volumen supera en USD 17.600 millones la defensa inicialmente anunciada por el Gobierno, aunque se trata de una comparación teórica: no todos los depósitos serían retirados simultáneamente ni todos los títulos públicos terminarían transformándose en demanda de dólares.
La advertencia de los analistas apunta a que una crisis de confianza podría movilizar fondos que no forman parte de la base monetaria, especialmente mediante el retiro de depósitos, el vencimiento de colocaciones y la decisión de no renovar instrumentos de deuda pública.
Los antecedentes inmediatos muestran que la dolarización electoral no constituye una hipótesis abstracta. Según cifras del BCRA, desde la flexibilización cambiaria de abril de 2025 hasta agosto de 2026, las personas físicas adquirieron aproximadamente USD 47.290 millones brutos, mientras que la demanda neta, consideradas las operaciones de venta, alcanzó unos USD 40.343 millones.
Durante los primeros ocho meses de 2026, las compras brutas totalizaron USD 20.898 millones, con un máximo de USD 3.319 millones en julio. El informe cambiario correspondiente a agosto confirmó, además, compras netas de moneda extranjera de personas humanas por USD 3.366 millones y reservas internacionales brutas por USD 48.259 millones al cierre de ese mes.
La experiencia electoral de 2025 también permanece presente entre los operadores financieros. Antes de las legislativas de octubre, la presión sobre el peso requirió asistencia del Tesoro estadounidense, que intervino mediante compras de moneda argentina y mecanismos de respaldo financiero.
Sin embargo, una eventual repetición de esa asistencia en 2027 dependerá de las decisiones de la administración de Donald Trump, de las condiciones financieras y de la política interna estadounidense. Tampoco está garantizada la libre utilización del swap chino ni la disponibilidad simultánea de las restantes herramientas anunciadas.
A esta situación se agregan los vencimientos de deuda, las necesidades de financiamiento del Tesoro y las restricciones del programa acordado con el Fondo Monetario Internacional, particularmente sobre determinadas operaciones de futuros.
El Gobierno sostiene que la disciplina fiscal, el control monetario y la acumulación de reservas limitarán la posibilidad de una corrida. Furiase afirmó que existe “poca munición para correr contra el dólar en el año electoral”, al considerar que la cantidad de pesos circulantes permanece históricamente reducida.
La discusión central, no obstante, será determinar cuánto de los USD 125.000 millones anunciados podrá convertirse efectivamente en capacidad de intervención y con qué rapidez. En septiembre, el propio BCRA reconoció una expansión real de determinados agregados monetarios, mientras continuó administrando la liquidez mediante operaciones de mercado abierto.
De cara a 2027, la fortaleza cambiaria argentina dependerá tanto de la acumulación genuina de reservas como de la renovación de los instrumentos de deuda en pesos y de la disponibilidad de financiamiento internacional. El dato que deberá observar especialmente Economía será la proporción de depósitos y títulos que permanezca invertida en moneda nacional cuando la proximidad de las elecciones vuelva a influir sobre las decisiones de ahorristas, empresas y fondos de inversión.
Fuentes consultadas: Banco Central de la República Argentina, Ministerio de Economía, Clave Bursátil, Infobae y La Nación.
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