Por Daniel Romero
Brasil llega a las urnas con inflación anual de 4,22%, desempleo de apenas 5,4% y una economía que continúa creciendo, pero el 82% de sus familias tiene deudas y casi un tercio acumula pagos atrasados. Argentina exhibe logros contundentes en inflación, equilibrio fiscal, reservas y comercio exterior, aunque acaba de registrar una fuerte caída mensual de la actividad, desempleo de 7,9%, pobreza de 32,3% y mora de los hogares en niveles elevados. A esa fragilidad se sumó esta semana una señal que inquietó a Wall Street: la irrupción de Axel Kicillof en Nueva York como posible alternativa presidencial para 2027 reavivó el temor de los inversores a un regreso del intervencionismo económico. La experiencia brasileña instala así una pregunta incómoda: ¿puede Argentina llegar al próximo año electoral sin prepararse para nuevas tormentas políticas, financieras y sociales?
La macro mejora, pero el bolsillo no acompaña
Buenos Aires – 27 Septiembre 2026 – Total News Agency – TNA-Argentina consiguió durante la administración de Javier Milei modificar algunos de los desequilibrios macroeconómicos que parecían enquistados: la inflación mensual fue reducida a 1,7% en agosto, el Gobierno mantuvo superávit fiscal, las reservas internacionales brutas del Banco Central superaron los US$49.000 millones y la balanza comercial acumuló en agosto su trigésimo tercer mes consecutivo de saldo positivo. Pero debajo de esa fotografía comienza a aparecer otra, bastante menos confortable, que obliga a mirar con atención lo que está sucediendo en Brasil: una economía puede ordenar sus grandes variables y aun así encontrar una creciente resistencia social cuando esos resultados no consiguen transformar la vida cotidiana.
Nueva York puso las dudas sobre la mesa
La inquietud argentina quedó expuesta esta semana en Nueva York. Durante una entrevista pública, John Micklethwait, editor jefe de Bloomberg, colocó al Presidente frente a cuatro cuestiones que concentran parte de las dudas que hoy observan inversores internacionales: la pérdida de dinamismo de la actividad, el aumento del desempleo, la persistencia de controles de capital y la contradicción entre el alineamiento geopolítico con Estados Unidos y la importancia comercial de China. Los interrogantes fueron formulados en uno de los foros más sensibles para el poder financiero internacional y mostraron que la mirada externa sobre Argentina se encuentra bastante más lejos del entusiasmo que transmite habitualmente el discurso presidencial.
Kicillof inquieta a los mercados
Pero el factor que terminó agregando mayor tensión política a la semana fue la presencia simultánea de Axel Kicillof en Nueva York. El gobernador bonaerense se reunió con representantes de Eaton Vance, Vanguard, GoldenTree, Mesarete y BlackRock, además de ejecutivos de Microsoft, Mastercard, Google, MetLife y Dreyfus, en encuentros destinados a explicar su visión económica y presentarse ante un establishment financiero que todavía conserva muy presente su horroroso paso por el Ministerio de Economía durante el kirchnerismo.
La reacción dejó al descubierto un problema que excede la disputa personal entre Milei y Kicillof. Según la reconstrucción analizada por TNA, entre varios ejecutivos apareció de manera explícita el temor a un regreso del kirchnerismo, una economía más cerrada y una mayor intervención estatal. Kicillof intentó convencerlos de que su eventual llegada al poder no significaría una ruptura abrupta con las obligaciones financieras ni con la propiedad privada, y llegó a recordar que la provincia continuó pagando sus compromisos aun en condiciones fiscales adversas. Uno de los asistentes resumió crudamente el objetivo de aquella presentación: “Axel nos vino a decir que el loco no es él, que el loco es Milei”.
El riesgo político vuelve a pesar
La frase refleja con bastante precisión el dilema que enfrenta hoy el mercado. Milei genera dudas por la desaceleración económica, la pérdida de empleo, el deterioro de algunos indicadores sociales y la propia volatilidad de su estilo político; Kicillof, en cambio, genera temor por el recuerdo de políticas intervencionistas, controles y confrontaciones con el sector privado asociadas al kirchnerismo. El resultado es una situación en la que parte de los inversores no encuentra todavía una alternativa que ofrezca previsibilidad de largo plazo. Un análisis publicado este fin de semana describió ese escenario como un “riesgo Kicillof” que se superpone al desgaste del Gobierno y que aparece cada vez con mayor frecuencia en conversaciones de mercado.
El propio riesgo país ofreció una señal de esa inquietud. El indicador de JP Morgan subió 85 puntos durante la última semana y cerró el viernes en 609 puntos básicos, su nivel más alto desde abril. La suba estuvo influida también por factores internacionales y por el aumento de las tasas estadounidenses, pero operadores locales y extranjeros incorporaron nuevamente al análisis la incertidumbre sobre el calendario electoral argentino y el eventual rumbo económico posterior a 2027.
Kicillof intentó neutralizar precisamente ese temor. Durante sus reuniones destacó el cumplimiento de la deuda provincial, evitó hablar de expropiaciones, no propuso revertir el RIGI ni cuestionó públicamente el acuerdo con el FMI, y procuró presentarse como un dirigente capaz de administrar una relación pragmática con acreedores y empresas. Esa moderación discursiva fue observada por inversores, aunque no eliminó la incertidumbre acerca de qué política aplicaría efectivamente un eventual gobierno suyo ni cuánto margen tendría frente a los sectores más duros del kirchnerismo.
Actividad, empleo y pobreza bajo presión
La economía argentina, entretanto, comenzó a exhibir señales que vuelven esa discusión aún más sensible. El INDEC informó que el PIB cayó 0,6% durante el segundo trimestre respecto del primero, aunque todavía se mantuvo 2% por encima del mismo período de 2025. Julio profundizó la señal: el Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) retrocedió 2,9% desestacionalizado respecto de junio y 1,4% interanual. Al mismo tiempo, la producción industrial manufacturera cayó 5% interanual durante ese mes y las ventas de supermercados, medidas a precios constantes, retrocedieron 2,1% frente a julio del año anterior.
El mercado laboral añade otro elemento. La desocupación argentina alcanzó 7,9% durante el segundo trimestre, mientras el empleo formal privado muestra dificultades para recuperar dinamismo. A ello se agregó el nuevo dato de pobreza: 32,3% de las personas, frente al 28,2% registrado a fines de 2025, viven ahora por debajo de la línea establecida por el INDEC. Son alrededor de 15,4 millones de personas dentro de los aglomerados urbanos relevados.
Hay además una señal que conecta de manera directa la situación argentina con el fenómeno brasileño: la deuda de las familias. El último informe bancario disponible del BCRA mostró que la irregularidad de los préstamos al sector privado alcanzaba 7,6% y que en el financiamiento destinado a los hogares la mora llegaba al 12,8%. Aunque el sistema financiero mantiene elevados niveles de cobertura y capitalización, el dato revela que una franja relevante de consumidores encuentra crecientes dificultades para pagar créditos, tarjetas y otros compromisos.
Brasil como espejo incómodo
Ahí Brasil ofrece una comparación especialmente útil. Su inflación interanual fue de 4,22% en agosto, el desempleo cayó a 5,4% y el PIB acumuló varios años consecutivos de crecimiento. Sobre esos indicadores, Brasil llega a su elección presidencial con una macroeconomía considerablemente más robusta que la argentina. Sin embargo, el 82% de las familias brasileñas tiene algún tipo de deuda, aproximadamente un tercio mantiene pagos atrasados y numerosos hogares utilizan tarjetas y créditos de altísimo costo no para comprar bienes durables, sino para financiar alimentos, servicios y gastos básicos.
Ese es el verdadero punto de comparación. Brasil muestra que una economía puede crecer, tener casi pleno empleo y mantener la inflación bajo control y, sin embargo, enfrentar una elección dominada por el malestar del bolsillo. Argentina llega a 2027 desde una posición más frágil: menor crecimiento, más desempleo, pobreza superior, deterioro del consumo y un sistema político que ya comienza a polarizarse entre Milei y Kicillof.
El bolsillo puede definir 2027
La aparición del gobernador bonaerense en Nueva York terminó de agregar una variable que el mercado no puede ignorar. Los inversores ya no observan solamente si Caputo acumula reservas o si la inflación continúa descendiendo; también empiezan a calcular qué puede suceder si el actual programa económico pierde apoyo social y una alternativa vinculada al kirchnerismo vuelve a disputar seriamente el poder. Esa posibilidad modifica expectativas, precios de bonos y decisiones de inversión mucho antes de que se vote.
Brasil demuestra que incluso una macroeconomía ordenada puede entrar en zona de riesgo electoral cuando los beneficios no llegan suficientemente al bolsillo. Argentina, con indicadores sociales más débiles y un mercado que ya comenzó a mirar con preocupación el escenario político de 2027, tiene menos margen para equivocarse. La advertencia no proviene solamente de los números locales: también aparece en las mesas de Nueva York, donde Milei fue interrogado sobre la sostenibilidad de su modelo y Kicillof debió explicar por qué un eventual regreso del peronismo no debería ser interpretado como la restauración de las políticas que todavía generan desconfianza entre quienes tienen que decidir si ponen o retiran capital de la Argentina.
Fuentes consultadas: Instituto Nacional de Estadística y Censos (INDEC); Banco Central de la República Argentina (BCRA); Ministerio de Economía; Instituto Brasileño de Geografía y Estadística (IBGE); Banco Central de Brasil; Confederación Nacional del Comercio de Bienes, Servicios y Turismo de Brasil; Bloomberg; Clarin; antecedentes y análisis de Total News Agency – TNA.
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