El Gobierno comenzó a reforzar su estrategia financiera para atravesar el año electoral frente a una eventual aceleración de la dolarización privada. El programa oficial tiene identificados US$24.900 millones para cubrir vencimientos del Tesoro, pero no incorpora una demanda adicional del sector privado que estimaciones de mercado ubican entre US$30.000 millones y US$40.000 millones. Luis Caputo admitió ante inversores en Nueva York que trabaja sobre escenarios adversos y dejó abiertas como respaldo líneas con organismos, bancos internacionales, el swap chino y la asistencia financiera de Estados Unidos.
Buenos Aires – 27 Septiembre 2026 – Total News Agency – TNA- El Gobierno de Javier Milei comenzó a preparar un blindaje financiero adicional para 2027 ante la posibilidad de que el año electoral reactive con fuerza la demanda privada de dólares y obligue al Tesoro y al Banco Central de la República Argentina (BCRA) a enfrentar simultáneamente vencimientos de deuda, acumulación de reservas y una eventual dolarización de carteras. El programa financiero elaborado por Luis Caputo tiene identificadas fuentes por US$24.900 millones, exactamente el monto de las necesidades previstas para el próximo año, pero esa cuenta fue construida para atender compromisos del sector público y no contempla un salto extraordinario de la demanda de divisas por parte de empresas y particulares.
Ahí aparece el principal interrogante. Estimaciones privadas citadas en el mercado ubican una posible demanda adicional de dólares durante 2027 entre US$30.000 millones y US$40.000 millones, una cifra que, de concretarse, obligaría a disponer de un poder de fuego mucho mayor que el contemplado exclusivamente para pagar deuda. No se trata de una proyección oficial sino de escenarios elaborados por operadores y analistas a partir del comportamiento histórico del ahorro argentino en períodos electorales y de la fuerte dolarización observada desde la flexibilización de las restricciones cambiarias.
Los datos recientes muestran que el fenómeno ya tiene volumen. Según el propio BCRA, las compras netas de moneda extranjera realizadas por personas humanas pasaron de US$2.821 millones en junio a US$4.124 millones en julio, un aumento mensual del 46,2%. Sólo durante julio se compraron US$2.916 millones en billetes y se realizaron giros de divisas sin fines específicos por otros US$546 millones. El Banco Central estima que alrededor de US$1.000 millones permanecieron depositados dentro del sistema bancario local y una cifra similar pasó a incrementar activos externos.
El problema para el equipo económico es que 2027 concentra compromisos importantes. De los US$24.900 millones previstos, US$15.700 millones corresponden a capital y US$9.200 millones a intereses. Entre los principales vencimientos aparecen compromisos con el Fondo Monetario Internacional, Bonares, Globales y organismos multilaterales. Para cubrirlos, Economía prevé utilizar US$3.700 millones de excedente financiero acumulado durante 2026, comprar US$4.900 millones al Banco Central, refinanciar US$1.800 millones dentro del propio sector público, recibir US$1.700 millones del FMI y US$4.200 millones de otros organismos, emitir US$5.000 millones en el mercado local, obtener US$2.000 millones mediante otras fuentes y recaudar US$1.500 millones por privatizaciones.
Ese diseño muestra, sin embargo, una tensión evidente: el Tesoro planea comprarle dólares al Banco Central al mismo tiempo que el BCRA necesita fortalecer sus propias reservas. Fitch Ratings ya advirtió que el programa supone que el Tesoro se convierta en comprador neto de reservas durante 2027 y señaló que el fortalecimiento del colchón de liquidez externa será decisivo en un año en el que las condiciones financieras pueden cambiar rápidamente.
Caputo llevó precisamente esa discusión a Nueva York. Durante una presentación ante unos 50 inversores en la sede de JP Morgan, el ministro defendió el programa económico y aseguró que el Gobierno trabaja con alternativas adicionales para el caso de que el clima electoral genere dificultades para renovar deuda o provoque una dolarización más intensa. Ante una consulta específica sobre qué ocurriría si las encuestas o el escenario político deterioraran las expectativas durante la primera mitad de 2027, mencionó entre las herramientas disponibles el swap con China y el acuerdo con el Tesoro estadounidense, además de otras fuentes que evitó identificar públicamente.
La referencia estadounidense tiene un antecedente excepcionalmente relevante. En octubre de 2025, el Tesoro de Estados Unidos intervino directamente en el mercado cambiario argentino vendiendo dólares y comprando pesos, una operatoria inédita para Washington sobre la moneda de un mercado emergente y vinculada a un acuerdo de estabilización por US$20.000 millones. Aquella intervención ayudó a contener la presión cambiaria en plena incertidumbre política y financiera y quedó desde entonces instalada como una herramienta extraordinaria disponible en la relación entre Buenos Aires y Washington.
El otro frente son los bancos internacionales. El BCRA obtuvo en enero US$3.000 millones mediante un REPO con seis entidades internacionales, utilizando bonos soberanos como garantía, y en julio refinanció la totalidad de esas operaciones y otras vigentes hasta alcanzar US$6.000 millones, extendiendo los vencimientos hasta septiembre de 2028. La operación involucró a diez bancos internacionales y permitió sacar del calendario compromisos que originalmente caían en 2026 y 2027.
A esas herramientas se agregan las garantías de organismos multilaterales utilizadas para conseguir financiamiento privado en condiciones más favorables. Durante 2026 el Gobierno obtuvo alrededor de US$3.200 millones en préstamos bancarios respaldados por garantías del Banco Mundial y del BID, mientras FONPLATA aprobó este mes una garantía parcial por hasta US$250 millones. Este tipo de mecanismo no implica necesariamente un desembolso directo del organismo: utiliza su mejor calificación crediticia para respaldar parcialmente una operación del Estado argentino y reducir así su costo financiero.
El Gobierno explora ahora nuevas operaciones bajo el mismo formato y fuentes del mercado señalan que podría movilizar alrededor de US$1.000 millones adicionales. El objetivo sería llegar a 2027 con un colchón suficiente para que los vencimientos del Tesoro no compitan directamente con las necesidades del Banco Central en momentos de eventual presión cambiaria.
La estrategia reproduce una enseñanza que la política argentina conoce demasiado bien: en los años electorales, el tamaño de las reservas importa tanto como las cuentas fiscales. Una corrida no requiere que todos los ahorristas retiren sus pesos al mismo tiempo; alcanza con que una porción relevante del mercado anticipe que otros lo harán y acelere su dolarización. El antecedente de 2019 permanece en la memoria de operadores y funcionarios y explica por qué Economía busca ahora acumular fuentes financieras antes de que esa demanda eventualmente aparezca.
El esquema oficial cuenta con una diferencia respecto de otros episodios: el BCRA viene comprando divisas y cerró julio con US$47.599 millones de reservas internacionales brutas, después de adquirir US$2.163 millones durante ese mes. Pero parte de esas reservas tiene contrapartidas y compromisos, por lo que analistas privados sostienen que la discusión decisiva pasa por la disponibilidad efectiva de dólares líquidos y no solamente por el número bruto del balance.
Caputo intenta llegar así a 2027 con varias líneas defensivas superpuestas: reservas del Banco Central, financiamiento local, organismos multilaterales, préstamos garantizados, REPO con bancos internacionales, swaps y eventualmente asistencia estadounidense. El desafío es que ese blindaje deberá cubrir dos demandas diferentes que podrían coincidir en el tiempo: los US$24.900 millones de obligaciones financieras ya conocidas y una dolarización privada cuyo tamaño dependerá de las expectativas económicas y políticas. El plan anticorrida comienza, precisamente, por intentar reunir los dólares antes de que el mercado considere necesario reclamarlos.
Fuentes consultadas: Banco Central de la República Argentina; Ministerio de Economía; Secretaría de Finanzas; FONPLATA; CAF; Fitch Ratings; Reuters; Bloomberg Línea; La Nación; Infobae; Forbes Argentina; Agencia Noticias Argentinas.
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